三、如何打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)

(一)建立健全雙支柱宏觀調(diào)控框架

十九大報(bào)告提出，“健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架”。這個(gè)政策框架就回答了我們應(yīng)該怎么做。

什么是雙支柱調(diào)控框架呢?

第一，強(qiáng)調(diào)貨幣政策和宏觀審慎政策兩者之間的分工。前者更多關(guān)注通脹率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題;后者更多關(guān)注金融市場(chǎng)的問(wèn)題。

第二，在十九大之前，其實(shí)已經(jīng)有宏觀審慎監(jiān)管的表述，它的執(zhí)行主體是人民銀行，叫作MPA(宏觀審慎評(píng)估體系)，定位為宏觀審慎監(jiān)管。而十九大報(bào)告提到的是宏觀審慎政策框架，它是一個(gè)政策框架。宏觀審慎政策框架從原來(lái)的宏觀審慎監(jiān)管升級(jí)而來(lái)。這意味著什么?作為宏觀審慎政策框架，除了原來(lái)的監(jiān)管功能之外，還包括要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是什么?在實(shí)施過(guò)程中，工具組合、政策傳導(dǎo)機(jī)制是什么樣的?具體的監(jiān)管措施落實(shí)以后，政策效果是怎么樣的?我們要對(duì)它進(jìn)行評(píng)估。所以宏觀審慎監(jiān)管從原來(lái)一個(gè)比較窄的口徑，在目標(biāo)、評(píng)估、工具以及傳導(dǎo)機(jī)制等方面做了拓展，升級(jí)成為宏觀審慎政策框架。那么，宏觀審慎框架的確立，在一定程度上強(qiáng)化了人民銀行作為金融市場(chǎng)監(jiān)管者的地位。2017年全國(guó)金融工作會(huì)議中也提到了，強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)。

第三，強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)監(jiān)管的架構(gòu)。除了人民銀行以外，“一行三會(huì)”要有一個(gè)協(xié)調(diào)，甚至除了貨幣政策、金融監(jiān)管以外，還要在財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等各個(gè)方面進(jìn)行協(xié)調(diào)。2017年全國(guó)金融工作會(huì)議上提出，要設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)。前一段時(shí)間剛召開(kāi)了第一次會(huì)議。這樣，落實(shí)雙支柱政策框架就有一個(gè)有形的主體。

宏觀審慎監(jiān)管的升級(jí)變成雙支柱調(diào)控框架，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)治理的一個(gè)思路是什么?

我們強(qiáng)調(diào)防范重大風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)有兩種特征。第一種特征，在時(shí)間上，它是順周期的。比如說(shuō)，房?jī)r(jià)越高，大家越買(mǎi);越低，越?jīng)]人買(mǎi)。這是一個(gè)順周期的特點(diǎn)。本來(lái)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沒(méi)有那么大，但金融市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)放大它的擾動(dòng)。第二種特征，在空間上，跨部門(mén)、跨金融市場(chǎng)的傳染性。比如，本來(lái)是股票市場(chǎng)出了問(wèn)題，其他市場(chǎng)還是健康的，但是如果股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有控制好，就有可能擴(kuò)散蔓延到其他市場(chǎng)，它會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的信心造成沖擊，對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)都產(chǎn)生影響。所以，如果在時(shí)間和空間上金融風(fēng)險(xiǎn)的放大失控，就容易引發(fā)重大的金融風(fēng)險(xiǎn)。這是我們要防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)基本出發(fā)點(diǎn)。

所以，宏觀審慎政策框架在防范化解風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，就需要從時(shí)間、空間，從順周期和跨部門(mén)傳染這兩個(gè)角度進(jìn)行治理。比如說(shuō)，在順周期方面，宏觀審慎監(jiān)管就需要有一個(gè)逆周期調(diào)解的過(guò)程。比如說(shuō)，5月26日在外匯市場(chǎng)上對(duì)人民幣匯率引入的“逆周期因子”調(diào)解。再比如，我們?cè)诜康禺a(chǎn)市場(chǎng)上實(shí)施的一些限購(gòu)、管制措施，在一定程度上也是一種宏觀審慎政策，是一個(gè)逆周期調(diào)整。從跨部門(mén)的傳染角度來(lái)說(shuō)，比如我們要讓這個(gè)金融機(jī)構(gòu)不能做到大而不倒。如果每一個(gè)機(jī)構(gòu)都比較小，這個(gè)小的機(jī)構(gòu)倒掉沒(méi)有關(guān)系，對(duì)其他機(jī)構(gòu)的傳染性沒(méi)有那么強(qiáng)。再或者，對(duì)一些業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，尤其是一些跨部門(mén)傳染性很強(qiáng)的業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。