市值腰斬 順豐開年急融資忙擴張

去年三大重要股東累計減持6000多萬股，今年前十天連發(fā)28份公告

今天，順豐控股（002352）的限售股又要解禁上市了！2019年1月10日，順豐控股發(fā)布公告稱，公司進行股權激勵的限制性股票111.3173萬股將于1月11日解除限售上市流通，解禁數量占總股本的0.025%。公開信息顯示，在剛剛結束的2018年，包括順達豐潤（相當于順豐員工持股會）在內的幾大重要股東在頻繁減持順豐控股的股票。

與此同時，據新京報記者統(tǒng)計，在2019年的前十天，順豐控股密集發(fā)布了28條公告。其中，1月4日的公告稱，順豐控股的全資子公司在境內外發(fā)行不超過等值160億元債務融資產品。1月5日，順豐控股又發(fā)布了《關于收購敦豪供應鏈（香港）有限公司和敦豪物流（北京）有限公司100%股權的進展公告》。剛一開年，順豐控股就已流露“急融資、忙擴張”的意圖。

上市不到兩年，融資的腳步不停

順豐控股在2019年明顯在加快籌資的腳步，開年第3天就發(fā)行高達160億元的融資產品。1月4日，順豐控股發(fā)布公告稱，擬通過兩家全資子公司發(fā)行不超過等值160億元債務融資產品，所募資金在扣除發(fā)行費用后，用于補充運營資金、償還銀行貸款等用途。

在此之前，順豐控股曾在2017年2月24日借殼上市之后進行了一次定向增發(fā)，募集資金凈額達78.22億元，并在同年6月發(fā)行20億元的公司債券。2018年，順豐控股的全資子公司SFHoldingInvestmentLimited在境外發(fā)行5億美元債券；子公司泰森控股發(fā)行14.7億元的公司債券、15億元的超短期融資券和10億元的中期票據。

高負債擴張，凈利潤下滑

2019年1月5日，順豐控股發(fā)布了《關于收購敦豪供應鏈（香港）有限公司和敦豪物流（北京）有限公司100%股權的進展公告》。在此前的2018年3月，順豐控股花費17億元收購廣東傳統(tǒng)重貨物流企業(yè)新邦物流，布局大件快運業(yè)務。同年4月，順豐又以1億美元參與美國物流服務平臺Flexport新一輪融資，加碼國際業(yè)務。8月，順豐控股先后與美國夏暉集團、招商局和中國鐵路總公司合作，布局冷鏈、海運及鐵路運輸業(yè)務。10月底，順豐控股又以55億元現金大手筆收購DHL香港和北京公司100%的股權。

順豐控股對物流新業(yè)務的拓展取得了顯著成效。2018年半年報顯示，順豐控股在重貨、冷運、同城配、國際等新業(yè)務領域的增速在2018年上半年分別達到96%、48%、159%和41%。

但是，順豐控股對新業(yè)務領域的巨大投入，也令公司的凈利潤明顯下滑，負債率急速上漲。截至2018年三季度，公司實現歸屬上市公司的凈利潤為30.28億元，同比下降16.87%；毛利率大幅下降18.41%。與此同時，公司的負債總額達到308.74億元，比2017年同期250.5億元的負債總額大幅提高23.25%；資產負債率達到46.77%，明顯高于韻達股份、申通快遞和圓通快遞，后三家公司同期資產負債率分別為33.96%、19.40%和31.24%。

市值縮水，重要股東在頻繁減持

順豐控股的股價表現也不盡如人意，在2018年全年累計下跌逾34%。截至2019年1月10日，順豐控股的股價報收32.82元，市值僅為1450億元，與2017年3月1日的市值峰值3226億元相比，蒸發(fā)了1776億元，縮水55%。

伴隨順豐控股市值的大幅縮水，幾大重要股東在2018年頻頻減持。2018年，順豐控股的第二大股東順達豐潤、第四大股東元禾順風、第五大股東嘉強順風分別多次減持順豐股票，累計減持數量達6050.53萬股。按照公告所稱的“減持價格不低于45元/股”計算，三家股東累計套現至少超過27億元。

公司1月10日發(fā)布的公告稱，公司進行股權激勵的限制性股票111.3173萬股將在1月11日解除限售上市流通。按照昨日的收盤價32.82元/股計算，當日解禁市值達3653萬元。

競爭對手增多，核心業(yè)務腹背受敵

“目前對時效有需求的消費者基本都已經在用順豐了，這塊業(yè)務已經接近天花板。”一位資深物流行業(yè)專家稱，目前通過順豐時效產品郵寄的內容物以合同和發(fā)票為主，而隨著電子發(fā)票和合同的推廣，這一塊業(yè)務將面臨更大不確定性。

中通、韻達等市場份額增長較快的物流公司正在加速直營化，并加大對物流服務質量的投入。通達系也在向高端市場邁進，試圖擺脫對低價電商快遞件的過度依賴。

面對來自快遞業(yè)內部的競爭，順豐控股的策略是鞏固時效商務件業(yè)務的護城河。2009年，順豐航空成立，快遞公司買入飛機，且機隊規(guī)模不斷擴大。截至2017年底，順豐已擁有41架自有全貨機、16架租賃全貨機、57條航線和396名飛行員，成為國內全貨機數量最多的貨運航空公司。

“順豐砸錢擴充飛機和機場是很有魄力的。”快遞專家趙小敏稱，對機場的建設是一個長期的投入。擁有飛機和機場，意味著擁有國際業(yè)務的基礎設施，掌握了連接世界的通路。

順豐控股在2018年三季報中預計，未來3年的機隊規(guī)模將達到70架。但與國際物流巨頭相比，飛機數量仍有較大差距，聯邦快遞有670余架飛機，UPS有640余架，DHL有420余架。

“物流巨頭已經把服務做到了極致，順豐控股現在的大筆投入能否實現差異化競爭具有很大不確定性。”物流行業(yè)專家、雙壹咨詢創(chuàng)始人龔福照稱，國際物流巨頭已經形成話語權了，進入國際市場面臨的壁壘非常高。

沉重的自營體系成為順豐控股的瓶頸。趙小敏稱，隨著人力成本的不斷增長，如果順豐控股新的增長點不及預期，將直接影響其股價表現。2017年9月，阿里以53億元追加對菜鳥的投資，據此計算，菜鳥物流的估值已超過1300億元。而京東物流在完成25億美元的融資后，估值也超過1000億元。二者的市值與順豐控股的差距已經越來越小將進一步挑戰(zhàn)順豐的江湖地位。

業(yè)內人士認為，順豐控股目前不僅面臨“三通一達”等傳統(tǒng)快遞業(yè)兄弟之間的內部競爭壓力，還面臨來自電商物流和重貨物流企業(yè)的外部競爭壓力，并受到菜鳥網絡和京東物流的嚴峻挑戰(zhàn)。（記者 楊礪）