融資成本上升 券商利息收入受影響

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)近期向證券公司下發(fā)了《證券公司2018年一季度經(jīng)營(yíng)情況分析》（下稱分析）。受全市場(chǎng)融資利率全線上行影響，券商一季度利息支出同比增長(zhǎng)逾三成。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)利率企穩(wěn)，及權(quán)益市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及自營(yíng)業(yè)務(wù)回暖，后市券商業(yè)績(jī)有望向上修復(fù)。

分析顯示，一季度131家證券公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入659.64億元，較上年同期下降7.22%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)235.59億元，較上年同期下降17.22%。

受市場(chǎng)利率上行影響，證券公司融資成本持續(xù)提高，一季度利息支出349.56億元，同比增長(zhǎng)32.69%。

相比于公司債、次級(jí)債等，證券公司短期融資券的發(fā)行利率最能反映市場(chǎng)利率水平，因此這里用短期融資券來(lái)反映券商融資成本的變化。國(guó)泰君安證券去年9月發(fā)行的第一期短期融資券的利率為4.3%，今年2月發(fā)行的同類產(chǎn)品的利率升至4.7%。中小券商的融資成本上升得更快。渤海證券去年7月發(fā)行的短期融資券利率為4.17%，今年2月發(fā)行的短融利率為4.77%。

對(duì)于重資產(chǎn)業(yè)務(wù)股權(quán)質(zhì)押及融資融券，融資成本的攀升意味著息差縮窄。分析顯示，券商一季度實(shí)現(xiàn)利息凈收入65.79億元，同比下降36.45%。

不過(guò)，隨著央行二季度定向降準(zhǔn)的實(shí)施，市場(chǎng)利率回落，券商融資壓力一定程度得以緩解。國(guó)泰君安本月發(fā)行的短期融資券的利率已降至4.23%。與此同時(shí)，證券公司也加快了發(fā)行債券的步伐。東方財(cái)富CHOICE金融終端顯示，4月至今，證券公司債、次級(jí)債、短期融資券等債務(wù)融資總額已超過(guò)今年一季度的發(fā)行總額。

上海證券陳彥利認(rèn)為，置換式降準(zhǔn)帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣成本下降和貨幣利率下行效應(yīng)，使得債市的“去杠桿”壓力下降，債券收益率下行趨勢(shì)更加確立。海通證券預(yù)計(jì)，后市券商的融資成本有望降低。

此外，隨著股票質(zhì)押新規(guī)的實(shí)施，行業(yè)回歸有序競(jìng)爭(zhēng)，券商融出資金價(jià)格反彈，息差有望擴(kuò)大，信用交易業(yè)務(wù)凈收入二季度或有反彈。

展望后市，華創(chuàng)證券非銀分析師洪錦屏表示，未來(lái)市場(chǎng)大概率將向上修復(fù)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善將利好經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)回暖。利率企穩(wěn)并從高位有所回落，企業(yè)融資需求的增長(zhǎng)，債券承銷預(yù)計(jì)將迎來(lái)持續(xù)繁榮。CDR 快速推動(dòng)及獨(dú)角獸回歸等還將給證券行業(yè)帶來(lái)承銷、交易、托管等收入增量，有效增厚頭部券商業(yè)績(jī)。（王曉宇）