進(jìn)入2018年以來(lái)，資本市場(chǎng)監(jiān)管層密集發(fā)聲，先是首個(gè)工作日證監(jiān)會(huì)主席劉士余到證監(jiān)會(huì)稽查局、稽查總隊(duì)進(jìn)行工作調(diào)研，接著證監(jiān)會(huì)副主席姜洋、閻慶民、主席助理張慎峰分別就深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放、維護(hù)好中小投資者合法權(quán)益以及加快推進(jìn)建設(shè)富有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力資本市場(chǎng)等多個(gè)重要議題發(fā)表看法。

同時(shí)，新股發(fā)審單周“18過(guò)3”、17%的IPO周過(guò)會(huì)率讓市場(chǎng)看到了監(jiān)管層嚴(yán)把上市入口關(guān)的決心與定力，連發(fā)數(shù)文全面梳理稽查執(zhí)法工作以及單周公布對(duì)20宗案件的行政處罰更是向市場(chǎng)重申了證監(jiān)會(huì)將聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域和市場(chǎng)關(guān)切，嚴(yán)厲打擊各類(lèi)證券期貨違法違規(guī)活動(dòng)，全面提升稽查執(zhí)法綜合效能。

專(zhuān)家認(rèn)為，近一個(gè)月來(lái)監(jiān)管層動(dòng)作頻頻，從稽查執(zhí)法、新股發(fā)審再到深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放都出現(xiàn)了新變化，透過(guò)這些細(xì)節(jié)不難看出新時(shí)代資本市場(chǎng)監(jiān)管的新動(dòng)向：證監(jiān)會(huì)將大力堅(jiān)持依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管的監(jiān)管理念，“嚴(yán)字當(dāng)頭，以穩(wěn)為主，改革不停”將成為今后一長(zhǎng)段時(shí)間的監(jiān)管主線。

“嚴(yán)字當(dāng)頭”塑造良好市場(chǎng)生態(tài)

第一個(gè)值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是，新年后的第一個(gè)工作日（1月2日），證監(jiān)會(huì)主席劉士余到證監(jiān)會(huì)稽查局、稽查總隊(duì)進(jìn)行工作調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)的一個(gè)重要標(biāo)志，就是市場(chǎng)的法治化水平。通過(guò)法治的手段實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)透明、規(guī)范和有序，需要稽查執(zhí)法凈化市場(chǎng)環(huán)境，塑造市場(chǎng)生態(tài)。強(qiáng)有力的稽查執(zhí)法是資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的根本要求，是資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的基本保證，是建設(shè)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)的必由之路。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝認(rèn)為，這說(shuō)明證監(jiān)會(huì)對(duì)于稽查工作的高度重視，說(shuō)明證券市場(chǎng)稽查監(jiān)督是證監(jiān)會(huì)工作中的重中之重，2018年證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)重視稽查監(jiān)督工作，做到“全面從嚴(yán)監(jiān)管”。

回顧2017年，證監(jiān)會(huì)全年施行行政處罰決定224件、罰沒(méi)款金額74.79億元、市場(chǎng)禁入44人，行政處罰決定數(shù)量、罰沒(méi)款金額、市場(chǎng)禁入人數(shù)均創(chuàng)歷史新高。

“在強(qiáng)監(jiān)管壓力下，2017年金融市場(chǎng)資金多層嵌套、盲目加杠桿等不規(guī)范行為有所收斂，創(chuàng)新業(yè)務(wù)回歸理性。”川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂認(rèn)為，2018年金融監(jiān)管和督導(dǎo)會(huì)持續(xù)加強(qiáng)，年初證監(jiān)會(huì)主席到證監(jiān)會(huì)稽查局、稽查總隊(duì)調(diào)研的行為表明，在新的一年里證監(jiān)會(huì)的金融監(jiān)管不會(huì)松懈，會(huì)繼續(xù)保持“嚴(yán)字當(dāng)頭”，金融反腐力度有所加強(qiáng)。

田利輝表示，全面從嚴(yán)依法監(jiān)管是2018年證監(jiān)會(huì)工作的主旋律。監(jiān)管層的工作是監(jiān)管，監(jiān)管松弛是工作不力，基于法治的全面從嚴(yán)監(jiān)管應(yīng)該是證監(jiān)會(huì)的常態(tài)。

具體實(shí)施舉措方面，劉士余指出，要以查辦大案要案為重點(diǎn)，全面落實(shí)整治金融亂象的工作要求，精準(zhǔn)打擊肆意妄為、逃避監(jiān)管、影響惡劣的個(gè)人和機(jī)構(gòu)。要運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和人工智能為代表的現(xiàn)代信息科技，提升稽查執(zhí)法的能力與效率。要著力強(qiáng)化稽查執(zhí)法規(guī)范化水平，強(qiáng)化規(guī)則制定，完善執(zhí)法程序，嚴(yán)格執(zhí)法責(zé)任，切實(shí)做到嚴(yán)格文明公正執(zhí)法。要進(jìn)一步推進(jìn)法制建設(shè)，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，推進(jìn)法律與制度完善，加大違法成本，加重法律責(zé)任，有效打擊和懲治市場(chǎng)違法違規(guī)。

“以穩(wěn)為主”防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

第二個(gè)值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是，姜洋1月15日在第十一屆亞洲金融（港股00662）論壇上表示，要著力維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。沒(méi)有穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境，服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展也就無(wú)從談起。證監(jiān)會(huì)將按照打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的要求，繼續(xù)推進(jìn)依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，更好發(fā)揮交易所一線監(jiān)管職能，充分運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)提升監(jiān)管智能化科技化水平，嚴(yán)厲打擊市場(chǎng)投機(jī)炒作行為，不斷凈化市場(chǎng)生態(tài)。

“2017年監(jiān)管層對(duì)上市公司減持套現(xiàn)、金融機(jī)構(gòu)資金嵌套、金融體系內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難并存等問(wèn)題進(jìn)行了重點(diǎn)調(diào)控。”陳靂認(rèn)為，在此基礎(chǔ)上，2018年監(jiān)管層將更加注重資本市場(chǎng)由高速度增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型，關(guān)注新業(yè)務(wù)規(guī)模的理性擴(kuò)張、資本的合理分層、競(jìng)爭(zhēng)的公平有序等方面，目的在于貫徹金融工作會(huì)議方針，落實(shí)“以穩(wěn)為主”，在守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有力支撐。

就在上周（1月22日至26日），新股發(fā)審經(jīng)歷“史上最嚴(yán)發(fā)審周”，發(fā)審委審核首發(fā)申請(qǐng)18家，通過(guò)3家，通過(guò)率僅為16.67%，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

陳靂表示，進(jìn)入新年以來(lái)，一方面發(fā)審委的過(guò)會(huì)率降低，一方面擬募集資金規(guī)模也由每周的六七十億元降至二十億元規(guī)模。發(fā)審委通過(guò)新股審核嚴(yán)格把控資本市場(chǎng)入口，是對(duì)前述“資本市場(chǎng)由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型”的進(jìn)一步實(shí)踐——發(fā)審委通過(guò)控制上市資本質(zhì)量，進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)的整體質(zhì)量水平。

“高質(zhì)量的上市公司是我國(guó)證券市場(chǎng)能夠穩(wěn)健發(fā)展、逐步具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和能夠服務(wù)人民美好生活的前提和基礎(chǔ)。”田利輝認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)汲取了過(guò)往的一些教訓(xùn)，認(rèn)真防范“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”，在“嚴(yán)字當(dāng)頭”的同時(shí)開(kāi)始注重“以穩(wěn)為主”。全面嚴(yán)監(jiān)管不是一日之功，不能一蹴而就，監(jiān)管的加強(qiáng)需要依序而行、逐步而進(jìn)。

陳靂認(rèn)為，縱覽發(fā)審委對(duì)未通過(guò)標(biāo)的的反饋意見(jiàn)可以看出，反饋意見(jiàn)集中在對(duì)營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)的合理性、技術(shù)來(lái)源及費(fèi)用繳納的合法性等文件的補(bǔ)充說(shuō)明上。要求上市資本收益的合理合法、有序增長(zhǎng)，反映出發(fā)審委對(duì)擬上市資產(chǎn)質(zhì)量的重視。低通過(guò)率會(huì)倒逼資本選擇合理的分層市場(chǎng)進(jìn)行融資，從這一層面上來(lái)說(shuō)，新股發(fā)審低通過(guò)率是資本市場(chǎng)有序發(fā)展、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的階段性現(xiàn)象。

“改革不停”建設(shè)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)

第三個(gè)細(xì)節(jié)是，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民、主席助理張慎峰分別就維護(hù)好中小投資者合法權(quán)益以及加快推進(jìn)建設(shè)富有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力資本市場(chǎng)等多個(gè)重要議題發(fā)表看法。

閻慶民1月16日赴投資者教育基地調(diào)研時(shí)表示，保護(hù)好廣大中小投資者的合法權(quán)益是資本市場(chǎng)所有改革和發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)落腳點(diǎn)。

閻慶民強(qiáng)調(diào)，億萬(wàn)中小投資者長(zhǎng)期堅(jiān)持不懈地支持我國(guó)資本市場(chǎng)的改革發(fā)展，形成了我國(guó)市場(chǎng)的鮮明特色與制度優(yōu)勢(shì)，是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重要?jiǎng)幽?。如果廣大中小投資者的合法權(quán)益保護(hù)不好，就會(huì)損害他們對(duì)市場(chǎng)的信心和參與的積極性。我們所有改革發(fā)展舉措，就是為了營(yíng)造一個(gè)更加公開(kāi)、公平和公正的市場(chǎng)環(huán)境，讓中小投資者能夠通過(guò)參與市場(chǎng)，分享社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，創(chuàng)造自己美好的生活。

張慎峰到中關(guān)村科技園區(qū)調(diào)研資本市場(chǎng)服務(wù)新經(jīng)濟(jì)情況時(shí)表示，經(jīng)過(guò)27年的改革發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)在各方面都取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，但從促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求來(lái)看，還存在著諸多的不適應(yīng)，大幅提高市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的改革顯得迫在眉睫。

張慎峰強(qiáng)調(diào)，要充分發(fā)揮我國(guó)制度優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)變觀念，深化改革，擴(kuò)大開(kāi)放，以時(shí)不我待的精神與時(shí)俱進(jìn)地提升我國(guó)資本市場(chǎng)體系的制度包容性、市場(chǎng)承載力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。把好企業(yè)留在國(guó)內(nèi)、讓好企業(yè)盡快上市、讓融資者得到更快發(fā)展、讓投資者得到更多回報(bào)，應(yīng)當(dāng)成為市場(chǎng)各方努力追求的共同目標(biāo)，為建設(shè)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)注入滿(mǎn)滿(mǎn)正能量。

田利輝認(rèn)為，我國(guó)監(jiān)管層會(huì)密切關(guān)注市場(chǎng)發(fā)展和國(guó)際形勢(shì)，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的前提下，依序逐步實(shí)現(xiàn)法治基礎(chǔ)之上的全面從嚴(yán)監(jiān)管的目標(biāo)。

“監(jiān)管理念的變化和監(jiān)管措施的推出就是改革，漸進(jìn)式從嚴(yán)監(jiān)管需要小步快走，不能停步，所以要改革不停。而且，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大背景下，金融業(yè)供給側(cè)改革的推進(jìn)和落實(shí)需要監(jiān)管層領(lǐng)航掌舵。”田利輝表示，為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定，我國(guó)監(jiān)管改革不能停歇，要在“嚴(yán)字當(dāng)頭”的方向下和在“以穩(wěn)為主”的前提下，勇往直前。

陳靂認(rèn)為，2018年監(jiān)管的覆蓋面將更加全面，創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模會(huì)回歸理性，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加公平有序。行業(yè)層面，金融系統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)將出現(xiàn)明顯加劇，金融體系內(nèi)部的腐敗違紀(jì)問(wèn)題將得到遏制，人員結(jié)構(gòu)會(huì)更加年輕化、專(zhuān)業(yè)化和合理化。業(yè)務(wù)層面，非標(biāo)資產(chǎn)、通道業(yè)務(wù)、銀行委外業(yè)務(wù)規(guī)模降低，保本理財(cái)取消，股債分離，證券、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)一步回歸本源。指標(biāo)層面，金融杠桿率繼續(xù)下降，在此過(guò)程中部分高度依賴(lài)金融杠桿開(kāi)展業(yè)務(wù)的中小型金融機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)規(guī)模縮小、風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)、業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象，金融體系的集中度將出現(xiàn)明顯上升，從而實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)的逐步消化。

田利輝認(rèn)為，2018年的中國(guó)資本市場(chǎng)可能逐步加快國(guó)際化進(jìn)程，借助滬倫通、債券南向通、證券期貨服務(wù)業(yè)的準(zhǔn)入限制放開(kāi)等舉措進(jìn)一步推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放。開(kāi)放需要公平和公正，需要維護(hù)投資者的合法權(quán)益，需要打造富有資金資本吸引力和能夠參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的中國(guó)資本市場(chǎng)。

“2018年是中國(guó)改革開(kāi)放40周年。中國(guó)資本市場(chǎng)就是在改革開(kāi)放中成長(zhǎng)和（港股00001）壯大起來(lái)的，無(wú)論是滬港通、深港通還是加入MSCI，亦或是正在研究中的滬倫通。”陳靂說(shuō)，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的每一步都離不開(kāi)雙向開(kāi)放的推動(dòng)，新一年必將在開(kāi)放中成長(zhǎng)得更好。