近期，南方基金、鵬華基金、景順長城基金等基金公司旗下的債券基金公布了半年報。展望后市，多位債券基金經(jīng)理認為，無風險利率上行的風險較低，預計下半年債券市場仍有機會，對于信用債品種的投資要精選個券，謹防信用風險。

　　債券市場機會大于風險

景順長城景興信用純債基金經(jīng)理何江波認為，下半年債券市場機遇將大于風險。他解釋道，當前資金面對債券市場較為友好。一方面，降低實體企業(yè)的融資成本，需要一個相對寬松的貨幣環(huán)境；另一方面，預計匯率、通脹等因素對貨幣政策制約較小，下半年仍有可能降準，并可能采用“利率兩軌并一軌”模式，通過LPR利率下行引導實體融資利率下行。

此外，宏觀基本面對債市也有利。從全球來看，美國、歐洲、日本的制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)走低，增長和通脹的不確定性上升使得歐洲的貨幣政策率先轉向寬松，美聯(lián)儲也從停止加息快速轉向降息；國內經(jīng)濟也依然面臨一定的下行壓力，房地產(chǎn)5月開始出現(xiàn)走弱跡象且融資持續(xù)收緊，制造業(yè)和基建投資仍較弱，消費受基數(shù)影響回升，但整體起色不大。

鵬揚淳合債券基金經(jīng)理王華同樣認可未來債券市場總體機會大于風險。“支持債券市場的主要因素是全球經(jīng)濟下行趨勢不變和全球貨幣政策重回寬松導致的流動性支持，面臨的主要風險是豬肉等食品價格的超預期上漲和股票市場風險偏好的大幅提升。”他強調，下跌即是買入機會。

浦銀安盛穩(wěn)健增利債券基金經(jīng)理章瀟楓預計接下來一段時間內，債券市場仍將以震蕩為主，需要等待新的變量出現(xiàn)。“財政支出一季度節(jié)奏較快，二季度趨于平穩(wěn)，下半年財政政策變化依然是債市面臨的較大不確定因素之一?？偟膩碚f，無風險利率大幅上行的風險不大，在基本面窄幅波動、通脹水平仍高的情況下，利率也缺乏大幅下行的想象空間。”

　　重點配置中高等級信用債

就信用債而言，金鷹添利中長期信用債基金經(jīng)理汪偉表示，信用分層仍將持續(xù)，中低等級信用利差也將保持高位，高等級信用債信用利差則有望進一步壓縮。

在王華看來，信用收縮和分化背景對利率債和中高等級信用債券比較有利，與之相反，部分基本面不好杠桿水平較高的中小民營企業(yè)、非行業(yè)龍頭的房地產(chǎn)公司和債務水平較高且財政實力較弱的地方融資平臺的債務違約風險仍較大。

此外，不少債券基金經(jīng)理也較為關注可轉債的投資機會。鵬華豐利債券基金經(jīng)理王石千認為，受益于可轉債市場的大幅擴容，目前出現(xiàn)了較多有債底支撐同時股性較強的轉債，具備較好的投資價值。他認為，可轉債市場全面上漲依賴權益市場整體性行情，預計短期內轉債市場以結構性行情為主，重點關注具備債底支撐、股性相對較強的高性價比轉債。

南方永利1年定期開放債券基金經(jīng)理劉文良研究發(fā)現(xiàn)，6月可轉債市場估值回落至低位，攻守兼?zhèn)涞奶匦悦黠@恢復，風險收益比好的可選標的明顯增加，具備較好的配置價值。

部分債券基金經(jīng)理也在半年報中透露了接下來的投資策略。諾安純債定期開放債券基金經(jīng)理謝志華表示，下一階段將以信用債配置為主，利率債波段操作為輔。特別是在信用債方面，將根據(jù)嚴格的內部評級要求，更加審慎地自下而上挑選個券，并加強跟蹤評級力度。

“三季度是做多長久期利率的窗口，但在接近前期低點的時候需注意波段操作。”對于信用債的投資，景順長城景頤宏利債券基金經(jīng)理成念良認為，中低等級信用債利差有繼續(xù)走擴壓力。

（文章來源：上海證券報）