長(zhǎng)城基金雷?。毫炕顿Y正當(dāng)時(shí) 挖掘“穩(wěn)而美”
市場(chǎng)廣度大幅提升，量化投資再臨良機(jī)
在雷俊看來(lái)，量化是一種投資方法，可以針對(duì)不同的投資范圍“指哪打哪”，即根據(jù)所對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)，使用多種策略來(lái)尋找超額回報(bào)的機(jī)會(huì)。對(duì)于量化“大年”的出現(xiàn)，他認(rèn)為市場(chǎng)行情廣度大幅提升是一個(gè)重要因素。
中國(guó)證券報(bào)：對(duì)于普通投資者而言，該如何理解量化投資呢？
雷?。?/strong>如果用一句話來(lái)概括，量化是把投資從“農(nóng)耕時(shí)代”帶入到信息時(shí)代的工具，讓數(shù)據(jù)說(shuō)話，讓數(shù)據(jù)幫我們做投資。進(jìn)一步而言，量化是一種投資方法，可以通過(guò)特定因子的選擇，進(jìn)行模型構(gòu)造，明確投資的目標(biāo)和方向；通俗地說(shuō)，就是可以希望做到“因地制宜，指哪打哪”。同時(shí)，盡管量化是由無(wú)數(shù)種因子策略模型構(gòu)建而來(lái)，但具體到每一種模型上，其實(shí)都存在自己的“能力圈”，沒(méi)有一個(gè)模型能夠適應(yīng)所有市場(chǎng)，因此針對(duì)不同的應(yīng)用場(chǎng)景會(huì)采取不同的解決方案，例如以上證50和以中證500為基準(zhǔn)的量化模型一定存在很大區(qū)別。
因此，量化產(chǎn)品的核心目標(biāo)是，通過(guò)模型的建立與篩選，借助計(jì)算機(jī)系統(tǒng)化處理的優(yōu)勢(shì)，追求超出自身業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益。從評(píng)價(jià)機(jī)制來(lái)看，也應(yīng)當(dāng)基于這一點(diǎn)。
中國(guó)證券報(bào)：量化投資有哪些優(yōu)勢(shì)？
雷?。?/strong>主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是投資的紀(jì)律性，通過(guò)模型選股能避免個(gè)人情緒影響，堅(jiān)決執(zhí)行既定策略；二是風(fēng)險(xiǎn)更分散，量化組合在個(gè)股及行業(yè)集中度上要低于其他權(quán)益類產(chǎn)品，有助于分散風(fēng)險(xiǎn)；三是信息處理優(yōu)勢(shì)，量化基金最大的特色就是利用計(jì)算機(jī)處理廣泛的數(shù)據(jù)，其高效性與覆蓋性要遠(yuǎn)高于個(gè)人。
中國(guó)證券報(bào)：如何看待今年以來(lái)量化投資“卷土重來(lái)”的行情？
雷?。?/strong>主要原因有兩點(diǎn)：一是市場(chǎng)活躍度恢復(fù)。經(jīng)過(guò)近兩年的蟄伏，市場(chǎng)整體的活躍度增加，一定程度上可能會(huì)造成市場(chǎng)定價(jià)的偏差投資機(jī)會(huì)增多，量化模型在把握此類機(jī)會(huì)上具備一定優(yōu)勢(shì)。二是行情的廣度大幅提升。從今年一季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)中個(gè)股平均收益超越了權(quán)重指數(shù)，這意味著行情不再像2017年那種二八甚至一九分布，整體廣度大幅提升。這和此前2013年到2016年間的“量化大牛市”情形非常相似，當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)上主動(dòng)量化型產(chǎn)品大幅跑贏指數(shù)，金牛量化基金也批量出現(xiàn)。對(duì)于主動(dòng)量化類的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，這或許意味著一個(gè)非常好的投資時(shí)期已經(jīng)開(kāi)始。
A股回歸價(jià)值本源，權(quán)益資產(chǎn)具備長(zhǎng)期投資潛力
在雷俊看來(lái)，從長(zhǎng)期視角來(lái)看，權(quán)益資產(chǎn)在未來(lái)最具潛力。隨著市場(chǎng)的成熟發(fā)展，A股聚焦于價(jià)值本源也是大勢(shì)所趨。對(duì)于長(zhǎng)線投資者而言，當(dāng)前或許是較好的投資起點(diǎn)。
中國(guó)證券報(bào)：如何看待A股市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)？
雷俊：我們認(rèn)為，A股市場(chǎng)投資將回歸本源，進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)價(jià)值的階段，“高盈利、高分紅、高質(zhì)量”的企業(yè)將獲得更多資金關(guān)注。原因在于：一是市場(chǎng)從估值驅(qū)動(dòng)到盈利驅(qū)動(dòng)投資的風(fēng)格切換正在發(fā)生。比較顯著的一點(diǎn)是，2017年以前小市值股票收益顯著；2017年后，IPO大量增加降低了殼資源的價(jià)值，純小市值股失去炒作空間。二是A股市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，并購(gòu)重組等概念炒作大幅減少；過(guò)往概念股的業(yè)績(jī)長(zhǎng)期未能兌現(xiàn)，投資者更加看重基本面投資。三是供給側(cè)改革背景下，行業(yè)內(nèi)個(gè)股集中度在提升，更加有利于盈利好、高成長(zhǎng)的優(yōu)秀上市公司做大做強(qiáng)。四是在滬港通、深港通制度安排下，外資的進(jìn)入對(duì)于A股定價(jià)機(jī)制影響逐漸顯現(xiàn)，基本面優(yōu)質(zhì)的公司更容易獲得資金關(guān)注。
中國(guó)證券報(bào)：如何看待2019年市場(chǎng)？
雷?。?/strong>今年以來(lái)，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一波強(qiáng)勢(shì)反彈，但從整體估值來(lái)看，仍然低于歷史平均水平。與此同時(shí)，上市公司業(yè)績(jī)筑底趨勢(shì)明顯，業(yè)績(jī)利空和風(fēng)險(xiǎn)大部分已得到釋放，市場(chǎng)情緒顯著修復(fù)，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，權(quán)益投資會(huì)有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。但由于年初以來(lái)很多個(gè)股都有50%以上的漲幅，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上可能面臨分化。
對(duì)于著眼于長(zhǎng)期布局A股市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在可能是一個(gè)比較好的投資起點(diǎn)。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，決定大類資產(chǎn)配置的方向，有兩個(gè)指標(biāo)可以參考：即十年期國(guó)債收益率以及上證50的分紅率。這兩個(gè)指標(biāo)相比較，一般可以判斷出股債的配置方向。參照這兩個(gè)指標(biāo)同時(shí)結(jié)合當(dāng)前各類資產(chǎn)的表現(xiàn)來(lái)看，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率還有回落的趨勢(shì)或持續(xù)在低位波動(dòng)，債券的收益率相對(duì)于保險(xiǎn)資金和銀行理財(cái)產(chǎn)品的吸引力有所下降，房地產(chǎn)紅利期可能已經(jīng)或正在結(jié)束，未來(lái)幾年在各類資產(chǎn)中，股票大概率還是潛力最大的資產(chǎn)。
（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）
責(zé)任編輯：陳美琪