事件：2019年4月3日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定今年降低政府性收費(fèi)和經(jīng)營服務(wù)性收費(fèi)的措施，進(jìn)一步為企業(yè)和群眾減負(fù)，會(huì)議決定，從7月1日起，民航發(fā)展基金征收標(biāo)準(zhǔn)降低一半。  

點(diǎn)評(píng)：  

民航發(fā)展基金如何征收？根據(jù)《民航發(fā)展基金征收使用管理暫行辦法》對(duì)航司和旅客征收民航發(fā)展基金。1)航空公司按照飛行航線分類、飛機(jī)最大起飛全重、飛行里程以及適用的征收標(biāo)準(zhǔn)繳納民航發(fā)展基金。2)旅客乘坐國內(nèi)航班的旅客每人次50元；乘坐國際和地區(qū)航班出境的旅客每人次90元(含旅游發(fā)展基金20元)。其中持外交護(hù)照乘坐國際及地區(qū)航班出境的旅客，年齡在12周歲以下(含12周歲)的乘機(jī)兒童，乘坐國內(nèi)支線航班的旅客免征民航發(fā)展基金。旅客應(yīng)繳納的民航發(fā)展基金，由航空公司或者銷售代理機(jī)構(gòu)在旅客購買機(jī)票時(shí)一并代征，在機(jī)票價(jià)格外單列項(xiàng)目反映，旅客民航基金不計(jì)入航司報(bào)表。  

民航發(fā)展基金減半征收，三大航更加受益。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2018年南方航空、東方航空分別繳納民航發(fā)展基金29.4億元、22.35億元，我們預(yù)計(jì)中國國航為23億元，2017年春秋航空、吉祥航空分別繳納民航發(fā)展基金2.92億元、3.15億元，假設(shè)按照減半征收，則增厚稅后利潤分別為11.03億元、8.38億元、8.63億元、1.09億元、1.18億元，因?yàn)樾聵?biāo)準(zhǔn)從7月1日開始執(zhí)行，則對(duì)2019年實(shí)際成本影響須再減半，對(duì)應(yīng)2019年wind一致預(yù)期凈利潤彈性分別為6.70%、5.20%、3.96%、2.94%、3.27%。  

737Max8暫停運(yùn)營及適航認(rèn)證，需求剛性帶來票價(jià)提升。國內(nèi)波音737Max8暫停運(yùn)營及適航認(rèn)證，目前有13家航空公司運(yùn)營近百架737Max8暫停運(yùn)營，短期影響來看，由于目前處于淡季，短暫運(yùn)力不足可以從三四線城市的航線抽調(diào)，如果到7月份旺季還未恢復(fù)好則運(yùn)力較難抽調(diào)，需求剛性將帶來票價(jià)上漲。  

投資策略：在當(dāng)前波音737Max8暫停運(yùn)營及適航認(rèn)證，供給受到影響，但是需求依然旺盛，預(yù)計(jì)核心航線票價(jià)上漲，目前油價(jià)和匯率相對(duì)平穩(wěn)，疊加民航發(fā)展基金征收標(biāo)準(zhǔn)減半，直接增厚航司利潤，三大航估值相對(duì)低位，我們持續(xù)看好三大航、吉祥航空、春秋航空。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：國盛證券）