股票市場的火熱直接傳染了可轉(zhuǎn)債市場。

在一級市場打新火熱的同時，多數(shù)可轉(zhuǎn)債正在受到市場資金的熱捧。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至3月13日中證轉(zhuǎn)債(000832.SZ)指數(shù)累計上漲達16.12%。

21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至3月13日，上市的123只可轉(zhuǎn)債中的8成以上已經(jīng)出現(xiàn)了溢價，其中11只溢價率已經(jīng)超過了50%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，在可轉(zhuǎn)債大部分出現(xiàn)溢價的情況下，應(yīng)當更多關(guān)注絕對價格較低和轉(zhuǎn)股溢價率較低的可轉(zhuǎn)債，而在市場多空博弈更加激烈的當下，對此類短債的配置也能在一定程度上起到防御效果。

　　超八成出現(xiàn)溢價

伴隨著A股開年至今的一輪漲幅，可轉(zhuǎn)債也迎來了一輪強勢行情。不少去年底配置可轉(zhuǎn)債的公募機構(gòu)也因此受益。

“去年年中我們一只混合產(chǎn)品配置了很多金融類可轉(zhuǎn)債，當時的邏輯就是首先信用風險比較小，同時如果市場出現(xiàn)趨勢性反彈也不會錯過這種機會。”3月13日，北京一家中小公募機構(gòu)董事長告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“最終證明產(chǎn)品的回撤是比較小的，在這輪反彈中，也獲得了收益。”

雖然如此，但行情推動正股價格出現(xiàn)上漲情況下，仍有不少可轉(zhuǎn)債處在明顯的溢價狀態(tài)。

21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計存續(xù)的123只可轉(zhuǎn)債后發(fā)現(xiàn)，目前轉(zhuǎn)股溢價率為正的可轉(zhuǎn)債數(shù)量達101只，占總數(shù)量的82.11%。其中包括輝豐轉(zhuǎn)債、洪濤轉(zhuǎn)債、模塑轉(zhuǎn)債等11只可轉(zhuǎn)債的溢價率已經(jīng)超過50%，輝豐轉(zhuǎn)債溢價率最高，達156.35%。

21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，上述轉(zhuǎn)股溢價率較高的可轉(zhuǎn)債具有在市場高位發(fā)行的特征。例如輝豐轉(zhuǎn)債的發(fā)行時間是2016年4月份，而溢價率達150.67%的洪濤轉(zhuǎn)債則發(fā)行于2016年7月份，而溢價率排名前20的可轉(zhuǎn)債發(fā)行時間均處于2018年6月底之前，當時A股指數(shù)尚未大幅下行。

“2016年市場估值仍然處于較高位置，當時的轉(zhuǎn)股價格過高，如果不修正轉(zhuǎn)股價，這些轉(zhuǎn)債仍然會處在高溢價狀態(tài)。”北京一家券商策略分析師表示，“不過多數(shù)超高溢價轉(zhuǎn)債的價值已經(jīng)明顯偏向債性，因此看轉(zhuǎn)股溢價率的意義也不大了。”

與年初機構(gòu)針對可轉(zhuǎn)債的配置邏輯有所不同，目前可轉(zhuǎn)債投資對于機構(gòu)具有一定的防御價值。

“行情在過去兩個月比較極端，所以目前如果要跟這個行情最好還是等調(diào)整，但很多股票上漲的速度又非?？欤瑳]有機會。”3月13日，深圳一家券商投資經(jīng)理表示，“因此低估值的可轉(zhuǎn)債在當下具有一定的防御價值。”

事實上，指數(shù)的調(diào)整似已到來。13日，創(chuàng)業(yè)板跌幅達4.49%，創(chuàng)單日跌幅最大紀錄。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，將所持有的正股標的換倉至所發(fā)行的短債，的確成為一些私募機構(gòu)在市場調(diào)整當口的選擇。

“我們持有了一些已發(fā)行轉(zhuǎn)債的股票標的，不過考慮其中一些股票的估值已經(jīng)走高，我們目前正在切換到這些股票的轉(zhuǎn)債中。”13日，上海一家私募機構(gòu)投資經(jīng)理表示，“切換的邏輯是這些轉(zhuǎn)債都出現(xiàn)了一定的折價率，如果市場發(fā)生調(diào)整，承受的回撤能夠更小。”

21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，共有21只可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價值出現(xiàn)折價，其中特發(fā)轉(zhuǎn)債、中寵轉(zhuǎn)債、尚榮轉(zhuǎn)債和佳都轉(zhuǎn)債等不少于7只轉(zhuǎn)股折價率均超過5%；特發(fā)轉(zhuǎn)債折價率最高達21.27%。

　　“雙低”或仍具價值

在業(yè)內(nèi)人士看來，雖然不少轉(zhuǎn)債存在大幅度溢價，但一些絕對價格較低且溢價率較低的可轉(zhuǎn)債仍然值得關(guān)注。

國金證券總量研究中心分析師周岳認為，由于年初上漲速度較快，當前可轉(zhuǎn)債的性價比已然降低，因此建議關(guān)注當下“雙低”的轉(zhuǎn)債。

“我們對目前價格水平處于125元以上的轉(zhuǎn)債個券進行梳理?？梢钥吹?，這類轉(zhuǎn)債目前的轉(zhuǎn)股溢價率水平較低，股性較強；到期收益率水平較低，債底保護性偏弱。其后續(xù)價格走勢較為依賴于正股的表現(xiàn)，一旦正股出現(xiàn)回調(diào)，這類高價轉(zhuǎn)債的漲勢難以為繼。”3月13日，周岳表示。“因此，我們建議不要盲目追漲，需謹防價格回調(diào)的風險，謹慎參與。”

周岳指出，“可以適當關(guān)注‘雙低’轉(zhuǎn)債。即絕對價格處于低位(120元以下)、轉(zhuǎn)股溢價率水平不高(15%以內(nèi))、正股基本面優(yōu)質(zhì)的個券。”

在其看來，如果有機會通過打新以更低價格拿到可轉(zhuǎn)債籌碼，亦是理想的選擇。

“在二級市場絕對價格處于較高水平的情況下，能夠在一級市場通過打新拿到籌碼也是一種不錯的選擇。”周岳表示，“打新的性價比較高。但打新的風險點在于中簽率較低，很難拿到量。我們認為對于那些較為看好的標的，在持倉允許的情況下可以適度考慮搶權(quán)。”

在天風證券分析師孫彬彬看來，中小市值的可轉(zhuǎn)債或具有持續(xù)關(guān)注價值。

“從中簽率可以看出，市場參與轉(zhuǎn)債的資金正加速進場，其中就包含了還未進場的權(quán)益資金以及大量的純債資金。”“然而今年以來中證轉(zhuǎn)債上漲14.24%，5G、券商、電子、銀行熱門板塊漲幅居前，這類轉(zhuǎn)債債底保護減弱，部分標的的投資性價比甚至低于其正股。”3月13日，孫彬彬指出。“現(xiàn)階段高價轉(zhuǎn)債置換低價轉(zhuǎn)債或是優(yōu)質(zhì)選擇，并且可以著重關(guān)注今年以來漲幅較小，正股基本面較好的中小市值轉(zhuǎn)債。”

“經(jīng)歷了這一輪反彈，目前市場多空的博弈正在加劇，估值合理的可轉(zhuǎn)債可進可退，適合當前這個市場環(huán)境持有。”前述私募機構(gòu)負責人表示。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）