隨著老齡人口比例的快速增長，我國養(yǎng)老收支缺口將迅速擴大，收支矛盾將非常突出。傳統(tǒng)養(yǎng)老模式難以承受沉重的養(yǎng)老壓力，第三支柱的養(yǎng)老金體系在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展。

公募基金參與養(yǎng)老第三支柱建設(shè)的挑戰(zhàn)

發(fā)展養(yǎng)老第三支柱的重要性不言而喻。目前，公募基金參與養(yǎng)老第三支柱建設(shè)仍面臨幾個挑戰(zhàn)。首先是公眾的個人養(yǎng)老意識尚未完全喚醒。目前國內(nèi)公眾的個人養(yǎng)老意識尚未完全喚醒。在養(yǎng)老問題上，很多人指望依靠政府、儲蓄、養(yǎng)兒等方式防老。然而上述方式日漸不可行：作為第一支柱的基本養(yǎng)老金為現(xiàn)收現(xiàn)付制，老齡化趨勢日趨嚴重，將面臨較大的支付壓力；儲蓄養(yǎng)老則面臨較高的通脹風(fēng)險和長壽風(fēng)險，在一個長周期里，儲蓄的收益很難一直跑贏通脹；因子女?dāng)?shù)量較少，很多家庭將面臨兩位成年人養(yǎng)活四位老人、兩個孩子的情況，子女沒有能力為老人提供舒適的老年生活。

其次是長期投資理念尚未建立。投資者自發(fā)進行的資產(chǎn)配置行為很容易受到市場短期波動影響，從而在市場高點時積極認購新基金，在市場低點時反而不敢配置權(quán)益類資產(chǎn)，造成長期投資收益不佳。

再次是第三支柱配套制度和賬戶體系尚未完善。良好的制度設(shè)計可以有效解決養(yǎng)老驅(qū)動力問題。制度具有強制性，有約束力，同時需有稅收優(yōu)惠、限制贖回等配套措施。在沒有上述制度安排的情況下，開展養(yǎng)老產(chǎn)品推進工程時，單純依靠投資策略很難吸引客戶。

目前國內(nèi)沒有第三支柱賬戶體系，投資者購買養(yǎng)老產(chǎn)品后沒有任何約束，投資行為容易受到短期波動影響，這將影響?zhàn)B老目標的實現(xiàn)。目前，稅延制度已開始試點，賬戶制度以及投資監(jiān)管體系尚待確立。在制定制度時，除了借鑒國外先進經(jīng)驗，還應(yīng)考慮本國稅收情況、第一二支柱發(fā)展情況、資本市場發(fā)展情況等。

發(fā)展第三支柱的政策建議

政策可以從多角度助力第三支柱發(fā)展。

第一，健全第三支柱發(fā)展的頂層制度設(shè)計。

借鑒海外經(jīng)驗，第三支柱建設(shè)一般是制度先行。制度的核心在于保護投資者權(quán)益，監(jiān)管第三支柱的有效運行，從而鼓勵投資者參與到第三支柱建設(shè)當(dāng)中。其中涉及很多配套制度，例如第三支柱個人賬戶稅收遞延制度、第三支柱賬戶制度、第二支柱與第三支柱的轉(zhuǎn)存制度以及產(chǎn)品準入監(jiān)管、銷售、信息披露制度等。

第二，推進養(yǎng)老目標基金銷售模式變革。我國公募基金的銷售還是以銀行渠道代銷為主，輔以基金公司直銷和互聯(lián)網(wǎng)第三方平臺銷售，基金的銷售傭金主要來自買方。養(yǎng)老產(chǎn)品銷售可以考慮在渠道中，以規(guī)劃師和投資顧問角度為投資者提供理財顧問服務(wù)。

第三，考慮設(shè)置默認選擇機制。有必要借鑒國際經(jīng)驗，為投資者設(shè)置簡單便捷的默認選擇機制，避免選擇恐懼癥。當(dāng)參與人或受益人有機會對其養(yǎng)老計劃賬戶中的資金做出投資決定，卻因某些原因未能做出時，由賬戶管理部門或社會保障部門代替其選擇投資替代方案。默認選擇機制可以是由監(jiān)管機構(gòu)或者自律組織制定默認選擇的標準，由市場上第三方評級機構(gòu)針對默認選擇的標準調(diào)整合格投資默認產(chǎn)品池，由審計機構(gòu)針對默認產(chǎn)品池進行定期評估審計。

第四，加強投資者教育。加強投資者教育工作是推進養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)的重中之重，不同階段需要做內(nèi)容不同的投資者教育工作。

在個人養(yǎng)老金賬戶制度建立之初，需要讓投資者了解個人養(yǎng)老賬戶的特點、參與第三支柱投資的必要性，以及如何投資和可以投資的產(chǎn)品特征、必要數(shù)量、繳費金額占收入比例最少達到什么水平才能最終實現(xiàn)持續(xù)保障的生活方式等。在資產(chǎn)類別方面，需要以較為淺顯的語言介紹各類金融產(chǎn)品的特征和差異，幫助投資者理解各資產(chǎn)類別的風(fēng)險收益特征，以及再投資、再平衡的重要性與方法，以幫助投資者選擇適合自身特點的資產(chǎn)類別。除此之外，還應(yīng)讓投資者了解個人稅延養(yǎng)老賬戶根本目的是養(yǎng)老，是真正意義上的長期資金，能夠承受一定程度的短期波動以獲取合理收益，其面臨的風(fēng)險不只包括市場波動風(fēng)險，更主要的是通脹風(fēng)險和長壽風(fēng)險，促進個人投資選擇的科學(xué)性和合理性。

（文章來源：中國證券報）