被稱為“中國最賺錢”的騰訊控股，正在經歷近年來最大的煩惱。

公司最新披露的財報顯示，今年第二季度公司營收、盈利均低于市場預期，為2015年以來增長最為緩慢的一季。與此同時，今年來騰訊市值從4.4萬億港元降至昨日的3萬億港元，蒸發(fā)1.4萬億港元，并不斷地遭到南下資金的拋售。《金證券》記者注意到，15日晚間公司緊急召開2018中期業(yè)績電話會議，出席人員包括創(chuàng)始人馬化騰、總裁劉熾平、首席戰(zhàn)略官James Mitchell及首席財務官羅碩瀚。不過，此舉并未阻止騰訊的頹勢，昨日公司股價繼續(xù)下跌3.04%。

不是下滑就是增速下滑

8月15日晚間，騰訊發(fā)布了第二季度財報，營收736.8億元人民幣，同比增長30%；經營盈利為人民幣218.07億元，同比下降3%。這兩項數據均低于市場預期，營收增速幾乎只是上一季度的一半，而騰訊過去四個季度每個季度的收入增速都超過60%。這也是騰訊2015年以來增長最為緩慢的一季，“滿紙不是下滑就是增速下滑”，有分析師表示。

市場關注度最高的，無疑是公司網絡游戲業(yè)務的發(fā)展。根據財報，騰訊手游業(yè)務收入176 億元人民幣，同比增長19% ，相比上一季度的217億元環(huán)比下降19% 。PC端游戲的表現也不如人意，當季收入129億，同比下降5%，比上一季度的141億元下降8%。近期，在游戲業(yè)務上，騰訊算是諸事不順。不久前騰訊代理的《怪物獵人：世界》上線不到5天就遭到下架，對騰訊游戲影響更大的是版號暫停，今年騰訊幾款“吃雞”游戲因為版號問題，只能上線不能商業(yè)化，損失了大量的營收和利潤。

事實上，雖然騰訊第一季度業(yè)績超預期，不過自今年1月29日股價創(chuàng)下歷史新高后一路下滑，從最高475港元到目前險守300港元關口，股價下跌累計超過30%。此外，騰訊還經歷了大股東Naspers大筆減持。

“只看提問，騰訊是個游戲公司？”

眾所周知，《王者榮耀》和《絕地求生》等招牌手游給騰訊帶來了相當大的流量，但因為高質量新品的缺乏、市場占有率的流失以及《絕地求生》未商業(yè)化的原因，部分投行認為，游戲業(yè)務進入疲軟期是騰訊第二季度股價受影響的主要因素，騰訊這一次可能會成為“衰落的王者”。尤其8月15日，有媒體報道，監(jiān)管機構已經暫時凍結了網絡游戲版本號和備案的審批，PC網游、手游和單機游戲都受到了影響。

《金證券》記者注意到，在15日晚間的電話會議上，現場機構提出的11個問題，有8個與游戲業(yè)務有關，被投資者戲稱“只看提問，這就是個游戲公司”。其中，多位提問者提及游戲許可的問題，騰訊總裁劉熾平稱，國家廣電總局正在進行重組，目前暫時停發(fā)了手游許可證，至于何時能夠發(fā)放，需要等待許可。此前已經得到許可的游戲仍然可以發(fā)行并進行商業(yè)化，目前騰訊已經有15款游戲獲得商業(yè)運營許可。

有趣的是，雖然游戲吸引了足夠的關注和眼球，交流中公司高管卻強調，從公司增長的角度，游戲只是其中的一個關鍵因素，“我們做了很多努力來解決這些(過審)問題，但我們增長的因素絕非游戲一個”。

股價創(chuàng)去年8月底來新低

《金證券》記者發(fā)現，騰訊股價跌落如此，市場分歧較大。空方的觀點以一篇前期在朋友圈刷屏的《騰訊沒有夢想》為代表，作者認為騰訊正在喪失產品能力和創(chuàng)業(yè)精神，變成一家投資公司。

據了解，騰訊幾乎投資了中國90%的獨角獸公司。從2017開始，投資收益就成為騰訊利潤的主要組成部分之一，利潤占比從2016年的5%一路漲到上一季度的32%。今年一季度投資收益為75.85億，其中在虎牙上的投資收益就達到56億元。不過在第二季度的財報中，投資收益的數字只有25.06億元。但騰訊似乎沒有放慢買買買的步伐。8月13日，閱文集團宣布以155億人民幣價格收購新麗傳媒，雖然閱文集團已獨立拆分上市，不過騰訊仍間接持有其65.38%的已發(fā)行股權，閱文依然是騰訊附屬公司。

《金證券》接觸的深圳基金人士直言，“投資公司太多，版圖規(guī)劃越廣，無形中制約了騰訊自身的發(fā)展廣度，很多業(yè)務都不能切入。親兒子的飯碗，你總不能去搶？”

看多者認為這是好事一樁，表明騰訊對游戲業(yè)務的依賴度不復從前，無論是商業(yè)模式收入、廣告模式還是投資收益，騰訊正在逐步構建一個讓生態(tài)伙伴受益，又能讓自己分享生態(tài)伙伴短期和長期的成長價值的龐大版圖。

與此同時，競爭對手在迅速崛起。在前述電話會議中，就有機構提出，“現在抖音、今日頭條增長非?？?，會對整個線上社交生態(tài)，尤其對于騰訊的短視頻產生影響。”對于這場流量之爭，高管回應，也在利用短視頻等流行的形式吸引更多的流量。

采訪中，多位分析師表示，如果騰訊能順利獲批推出《絕地逃生》和《堡壘之夜》的 PC 版，騰訊的網絡游戲的收入有望在下半年回升。但在監(jiān)管部門的重組過程中，有可能出現標準前后不統(tǒng)一的現象，所有新游戲的監(jiān)管風險都有所放大，“騰訊的核心壁壘還在，但是成長性就難以保證了。”

昨日騰訊控股再度下跌3.04%，報325.8港元，盤中最低價319港元，已創(chuàng)下去年8月底以來的新低。