本報(bào)記者 王丹 上海報(bào)道

百億基金連擊

單日募集300億！在公募的歷史上，只有5只股基做到過(guò)，而這還要追溯至10年前，那是2007年的牛市。興全合宜的橫空出世，將公募銷(xiāo)售的狂歡推向了新高峰。1月8日以來(lái)發(fā)行的興全合宜、華夏穩(wěn)盛、華安紅利3只爆款基金，合計(jì)認(rèn)購(gòu)資金預(yù)計(jì)超過(guò)400億元，形成2015年下半年股市調(diào)整以來(lái)最大規(guī)模的基金募資潮。這背后，增量大資金買(mǎi)什么？給一直以來(lái)的散戶(hù)主導(dǎo)的A股會(huì)帶來(lái)什么改變？

另一方面，去年以來(lái)的大小分化在步入新一年后，愈發(fā)明顯，下一步機(jī)構(gòu)如何選擇？（楊穎樺）

導(dǎo)讀

也有基金經(jīng)理向 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，堅(jiān)守創(chuàng)業(yè) 板成長(zhǎng)股的基金經(jīng)理現(xiàn)在“非常痛 苦”，陷入了一個(gè)怪圈。他是否在堅(jiān)持 價(jià)值？回答一定是肯定的。但是現(xiàn)在 創(chuàng)業(yè)板被資金拋棄，成交量越來(lái)越低， 單日成交額五六百億。弱市賣(mài)出， 就 得砸盤(pán)，這樣割肉對(duì)投資者還是公司 都沒(méi)辦法交代，只能無(wú)奈地堅(jiān)守。

連續(xù)十四個(gè)交易日上漲，累計(jì)漲幅8.33%！這是1月17日收盤(pán)，上證50指數(shù)交出的亮眼跨年成績(jī)單。而反觀創(chuàng)業(yè)板，雖然當(dāng)日也出現(xiàn)了調(diào)頭反彈，但盤(pán)中一度探至1697點(diǎn)的指數(shù)新低，弱市可窺一斑。今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌0.61%，與上證50指數(shù)分化明顯。

在這種大小盤(pán)股表現(xiàn)堪比冰火兩重天的市況下，不同風(fēng)格投資者心態(tài)也是各有不同，近日，A股市場(chǎng)就悄然掀起了一場(chǎng)關(guān)于價(jià)值投資的真?zhèn)沃q。

　辯題一：大小盤(pán)分化加劇是否理性

1月15日是今年以來(lái)上證50與創(chuàng)業(yè)板分化最為明顯的一天，當(dāng)日，前者指數(shù)上漲1%，而后者大跌2.97%，個(gè)股方面，前者也是多數(shù)飄紅，而后者滿(mǎn)盤(pán)皆綠?；鹗袌?chǎng)，重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板股票的權(quán)益類(lèi)基金最多單日跌去逾4%。

“沒(méi)有政策驅(qū)動(dòng)，也沒(méi)有大的消息利空，然而就是大跌了！”1月15日盤(pán)后，一位有著十多年經(jīng)驗(yàn)的老股民不禁向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者傾訴道，因?yàn)橹貍}(cāng)持有創(chuàng)業(yè)板股票而情緒崩潰。在他看來(lái)，現(xiàn)在一些上證50成份股已有泡沫，但依然能不斷上漲；而中小創(chuàng)中已現(xiàn)大把市盈率低于30倍，增長(zhǎng)率超過(guò)50%的“價(jià)值”股票，卻還是跌跌不休。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月17日收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板動(dòng)態(tài)市盈率低于30倍的個(gè)股已有80多只，其中11只已低于20倍。

大小盤(pán)股的分化雖然以上證50和創(chuàng)業(yè)板為典型，但是部分主板的小市值股票也在“失寵”之列。一家去年剛上市的主板小市值上市公司董事長(zhǎng)日前再次與公司高管增持了自家股票。據(jù)了解，近兩個(gè)月來(lái)，該公司股價(jià)較高點(diǎn)時(shí)回落幾近腰斬。他坦言，自己公司的經(jīng)營(yíng)情況自己知道，之前股價(jià)大漲時(shí)也曾覺(jué)得超出預(yù)期，心里一度惴惴不安，但這波下跌也是出乎意料，不斷探底，但越探似乎越見(jiàn)不到底。他也感覺(jué)到，現(xiàn)在的A股市場(chǎng)越來(lái)越受漲跌情緒左右。

當(dāng)然，市場(chǎng)上亦存在另一種聲音，上海一位私募基金投資總監(jiān)陳建（化名）指出，大盤(pán)藍(lán)籌股中聚集著各行業(yè)的龍頭，追求這樣的上市公司股票才是正確的投資路徑，未來(lái)那些沒(méi)有業(yè)績(jī)的高估值股票還會(huì)繼續(xù)下跌，慘遭淘汰，不排除淪為低價(jià)沒(méi)有交易量的“仙股”。

南方基金基金經(jīng)理李振興亦認(rèn)為，目前來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板總體還處于估值偏高階段，因此投資仍需謹(jǐn)慎，而上證50藍(lán)籌股從估值上與美股等市場(chǎng)相比還是在洼地。“不能以連續(xù)上漲多少天，短期漲幅有多大來(lái)感性地判斷這種分化是否合理，還是應(yīng)從具體個(gè)股的估值和成長(zhǎng)空間來(lái)看股價(jià)過(guò)高還是過(guò)低”，他說(shuō)。

　辯題二：大盤(pán)藍(lán)籌是否存在炒作

事實(shí)上，大小風(fēng)格切換在A股市場(chǎng)、美股市場(chǎng)、港股市場(chǎng)都是普遍存在的，在A股市場(chǎng)，通常認(rèn)知的“大小盤(pán)”，即指上證50、上證100與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中證1000的區(qū)分。有統(tǒng)計(jì)顯示，因?yàn)槭切屡d市場(chǎng)，A股大小風(fēng)格輪換的周期一般是兩到三年，從歷史上看，小盤(pán)股勝出的年份是2007年-2010年、2012年-2015年，上一波牛市就是小盤(pán)股的“天下”。

日前，有基金人士感嘆表示：“四年前，一批做成長(zhǎng)股的年輕人把做價(jià)值股的資深投資人請(qǐng)下了神壇，而四年后，一批做價(jià)值股的后起之秀又把當(dāng)初的這批成長(zhǎng)股追求者，如今多功成名就的大咖們逼上了懸崖。”

如果說(shuō)2017年7月以前的一年是A股市場(chǎng)的小盤(pán)股向大盤(pán)股轉(zhuǎn)換逐漸確定的階段，那么，2017年8月以后，則顯現(xiàn)出的是上證50等大盤(pán)藍(lán)籌股強(qiáng)者恒強(qiáng)。那么，以上證50為主要成員的大盤(pán)藍(lán)籌股現(xiàn)在估值高了嗎？市場(chǎng)對(duì)上證50成分股的追逐是炒作嗎？

富國(guó)基金(博客,微博)基金經(jīng)理魏偉日前發(fā)表觀點(diǎn)指出，長(zhǎng)期來(lái)看，專(zhuān)注于價(jià)值或成長(zhǎng)在收益上并沒(méi)有太大差異，但價(jià)值藍(lán)籌股經(jīng)過(guò)2017年的上漲，目前估值已經(jīng)偏高，未來(lái)三年，相較于“過(guò)熱”的價(jià)值藍(lán)籌股，溫度較低的成長(zhǎng)性?xún)?yōu)質(zhì)個(gè)股將更具配置價(jià)值。

上海另一家基金公司的投資總監(jiān)更是認(rèn)為，目前資金對(duì)藍(lán)籌股的追逐有局部過(guò)熱。在他看來(lái)，形成這種現(xiàn)象的原因還在于投資者的不理性，對(duì)價(jià)值判斷不明。拿白酒股來(lái)說(shuō)，去年年底，不少基金經(jīng)理清倉(cāng)或減倉(cāng)，貴州茅臺(tái)(600519,股吧)就只有一只，從價(jià)值角度，其品牌實(shí)力、利潤(rùn)增長(zhǎng)鑄就了近期上漲，但其他多數(shù)白酒股就有點(diǎn)擊鼓傳花的意思了。“經(jīng)過(guò)了監(jiān)管層引導(dǎo)、市場(chǎng)教育，投資者近一年多來(lái)確實(shí)對(duì)估值和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)越來(lái)越看重，但還是難免人云亦云，把‘藍(lán)籌白馬’當(dāng)成一種概念，因?yàn)闆](méi)有標(biāo)準(zhǔn)，而這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是這只股票值多少錢(qián)”，他說(shuō)。

有一個(gè)現(xiàn)象值得注意，去年8月份后中小板指和上證50曾一度攜手走強(qiáng)，“中小創(chuàng)”中的中小板與創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn)分道揚(yáng)鑣，而今年以來(lái)，中小板與創(chuàng)業(yè)板同步較多，從中可以窺見(jiàn)，市場(chǎng)在“大”與“小”中強(qiáng)調(diào)分化。

　辯題三：究竟該怎樣投資價(jià)值

1月15日收盤(pán)后，有一位財(cái)經(jīng)記者同行講述了這樣一件事：當(dāng)天一位美編問(wèn)他，最近股票是盈是虧？這位記者回答因?yàn)橘I(mǎi)了成長(zhǎng)股，虧了。這位美編“教育”他，不能再炒概念了，選股要看價(jià)值，選個(gè)藍(lán)籌股拿著就是。

事實(shí)證明，在去年以來(lái)的這波行情中，美編是對(duì)的，她買(mǎi)入的中國(guó)平安(601318,股吧)、平安銀行(000001,股吧)均讓其收益不少。而這位財(cái)經(jīng)記者同行每天結(jié)合財(cái)經(jīng)知識(shí)，算估值，聽(tīng)市場(chǎng)聲音，最后卻未收到好的效果。

“其實(shí)，大小盤(pán)都有可能是成長(zhǎng)股，但消費(fèi)科技類(lèi)行業(yè)和小市值公司中誕生成長(zhǎng)股更多，不過(guò)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，行業(yè)龍頭股的成長(zhǎng)性可能更大，所以市場(chǎng)更傾向于藍(lán)籌股的價(jià)值論”，上述公募基金投資總監(jiān)說(shuō)。

海通證券(600837,股吧)分析師荀玉根表示，盈利趨勢(shì)才是影響風(fēng)格的核心變量，盈利趨勢(shì)分化是風(fēng)格切換的分水嶺。無(wú)論是2013年開(kāi)始的創(chuàng)業(yè)板牛市還是2016年1月底開(kāi)始的大盤(pán)走強(qiáng)，背后的核心變量都是盈利。如2013年1月-2014年2月，小盤(pán)股占優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)凈利潤(rùn)同比增速?gòu)?012年四季度最低的-9.4%回升到2013四季度的20.7%，創(chuàng)業(yè)板指和上證50的累計(jì)凈利潤(rùn)同比之差從2013一季度的-4.4%一路升至2014一季度的11.0%。2016年1月底至今大票占優(yōu)期間，上證50累計(jì)凈利潤(rùn)同比增速?gòu)?016年一季度最低的-8.5%回升到2017三季度的11.2%，上證50與創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)凈利潤(rùn)同比之差從2016年一季度的-84.7%一路升至2017年三季度的21.0%。

需要指出的是，也有基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，堅(jiān)守創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股的基金經(jīng)理現(xiàn)在“非常痛苦”，陷入了一個(gè)怪圈。他是否在堅(jiān)持價(jià)值？回答一定是肯定的。但是現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板被資金拋棄，成交量越來(lái)越低，單日成交額五六百億。弱市賣(mài)出，就得砸盤(pán)，這樣割肉對(duì)投資者還是公司都沒(méi)辦法交代，只能無(wú)奈地堅(jiān)守。

（編輯：楊穎樺）