作為上半年的市場(chǎng)領(lǐng)漲主線之一，10月以來，家電板塊重拾升勢(shì)，區(qū)間漲幅達(dá)到11.35%，顯著跑贏大市和行業(yè)指數(shù)，大有王者歸來架勢(shì)。成交縮量格局下，是什么因素激發(fā)了投資者布局家電品種的熱情？其上漲根基是什么？10月熱潮會(huì)不會(huì)延續(xù)，形成年末家電行情？

主流券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)小家電正面臨消費(fèi)升級(jí)，盈利能力有望改善；廚電龍頭持續(xù)成長，有望穿越地產(chǎn)周期；白點(diǎn)龍頭則處于國際化前期階段，未來發(fā)展空間很大。進(jìn)入四季度，正是配置家電龍頭、把握良好估值切換的投資時(shí)機(jī)。

家電股持續(xù)受捧

上周，申萬家電板塊累計(jì)上漲5.42%，僅次于有茅臺(tái)“撐腰”的食品飲料板塊，區(qū)間漲幅位居行業(yè)第二。與此同時(shí)，上漲5.42%的這一成績(jī)顯著超越排位第三的電子板塊2.03個(gè)百分點(diǎn)，顯示出良好的領(lǐng)漲主線氣質(zhì)。

成分股中，美的集團(tuán)、海信科龍、格力電器、TCL集團(tuán)一周漲幅皆在5%之上，是行情中名副其實(shí)的“績(jī)優(yōu)生”；同洲電子、小天鵝A和小天鵝B更分別上漲21.82%、12.73%和10.18%。此外，蘇泊爾、九陽股份、青島海爾等知名家電股也普遍錄得不錯(cuò)漲幅。

10月初，隨著周期股集體偃旗息鼓，市場(chǎng)一度處于“群龍無首”的空窗期，盡管場(chǎng)內(nèi)并不缺乏熱點(diǎn)，但上漲持續(xù)性欠佳難以打消資金顧慮，對(duì)場(chǎng)外增量吸引力有限，受落袋為安的謹(jǐn)慎思維影響，存量資金參與行情意愿也顯著下降，導(dǎo)致兩市成交量節(jié)節(jié)下滑，區(qū)間成交明顯萎縮。多空博弈陷入僵局之際，大消費(fèi)品種揭竿而起，帶領(lǐng)指數(shù)高調(diào)反攻，截至上周五收盤，滬綜指收盤報(bào)3416.81點(diǎn)，暌違22個(gè)月后重新站上3400點(diǎn)臺(tái)階。

對(duì)于這輪以家電、白酒品種為代表的消費(fèi)行情，信達(dá)證券策略分析師谷永濤認(rèn)為，9月PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期好轉(zhuǎn)背景下，基建投資等數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)回落壓力依然較大，利率通脹保持低位概率較高。在此市場(chǎng)環(huán)境中，白馬消費(fèi)股具備相對(duì)和絕對(duì)配置價(jià)值，從而獲得投資者青睞。

事實(shí)上，盡管在這輪消費(fèi)行情中貴州茅臺(tái)最受投資者矚目，但家電股集體作戰(zhàn)能力毫不遜色。據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月以來，申萬家電板塊中有3只股票漲幅超過20%，分別是TCL集團(tuán)（25.28%）、海信科龍（21.96%）、小天鵝A（21.66%），區(qū)間漲幅超過10%的股票則有14只。同期，貴州茅臺(tái)漲幅為25.49%，而漲幅超過10%的申萬食品飲料成分股僅有10只。

外資青睞+避險(xiǎn)+三季報(bào)

年內(nèi)來看，應(yīng)該說投資者對(duì)家電行情并不陌生，從一季度開始，家電品種就是一條極為重要的投資主線，不僅在上半年A股市場(chǎng)上掀起過一輪轟轟烈烈的領(lǐng)漲行情，當(dāng)前市場(chǎng)縮量博弈格局下，其投資價(jià)值也并未被投資者所忽視。

民生證券分析師馬科認(rèn)為，近期家電市場(chǎng)受關(guān)注集中在三個(gè)方面：一是北上資金的買入；二是估值切換；三是三季報(bào)情況。北上資金近期對(duì)家電板塊熱情較高，除了大家普遍關(guān)注的美的、格力、海爾和老板電器外，優(yōu)質(zhì)的小家電如飛科電器、歐普照明等也值得關(guān)注。從對(duì)過去11年統(tǒng)計(jì)來看，當(dāng)前家電的上漲并沒有透支完本年度的估值切換行情，而三季報(bào)方面，家電板塊壓力也并不大。“長期來看，國內(nèi)白電龍頭和海外白電龍頭存在估值落差，A股的國際化趨勢(shì)正在逐步縮小這種落差，中期看，白電龍頭仍存在估值修復(fù)空間。”

立足投資策略角度，華鑫證券分析師嚴(yán)凱文認(rèn)為，當(dāng)前環(huán)境下，消費(fèi)板塊是唯一具備高確定性的投資板塊，且又由于周期板塊面臨美元觸底轉(zhuǎn)強(qiáng)和期貨價(jià)格大幅下挫，利空影響十分明顯。價(jià)值近期題材股連續(xù)強(qiáng)勢(shì)之后空間優(yōu)勢(shì)的消失，資金轉(zhuǎn)而進(jìn)入當(dāng)下確定性較高的大消費(fèi)板塊更多的也是在于不愿離場(chǎng)。

除了海外資金青睞、場(chǎng)內(nèi)投資者避嫌需求等因素外，亮眼的三季報(bào)行業(yè)業(yè)績(jī)也是刺激資金“抱團(tuán)”家電股的重要原因，這與上半年受流動(dòng)性趨緊預(yù)期和估值修復(fù)動(dòng)力支撐的家電行情存在顯著不同。谷永濤認(rèn)為，目前三季報(bào)陸續(xù)披露，上市公司業(yè)績(jī)成為主導(dǎo)市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。此前隨著個(gè)股價(jià)格的攀升，有投資者擔(dān)憂個(gè)股估值過高，但結(jié)合較高的盈利能力和業(yè)績(jī)?cè)鏊賮砜?，三季?bào)有望滿足市場(chǎng)預(yù)期。

估值切換“在路上”

展望未來，東興證券分析師林陽認(rèn)為，家電行業(yè)增長動(dòng)力仍在。一方面，人均收入持續(xù)增長與新型城鎮(zhèn)化加速推動(dòng)的背景下，新增家電需求有望繼續(xù)提升；另一方面，消費(fèi)升級(jí)正成為未來推動(dòng)中國家電行業(yè)持續(xù)增長的主要紅利。超過16億臺(tái)的家電存量規(guī)模，是持續(xù)穩(wěn)定的更新需求更為提升家電行業(yè)銷量的重要驅(qū)動(dòng)力量。

“而且，家電轉(zhuǎn)型升級(jí)將進(jìn)一步加速，產(chǎn)品智能化推動(dòng)制造智能化與精益制造管理能力全面提升，機(jī)器人應(yīng)用及工業(yè)自動(dòng)化將進(jìn)一步普及，從而大幅度降低家電企業(yè)成本以及提高效率。”林陽表示。

考慮到整個(gè)三季度期間，家電板塊持續(xù)調(diào)整，海通證券認(rèn)為，調(diào)整后目前家電板塊價(jià)值屬性再次凸顯。展望三季度業(yè)績(jī)，原材料及匯率波動(dòng)對(duì)板塊整體毛利率造成一定壓力，但前期市場(chǎng)已部分消化了幾大利空的負(fù)面影響，且從二季度表現(xiàn)來看，行業(yè)龍頭更為受益于行業(yè)高景氣度。從估值和業(yè)績(jī)匹配角度，繼續(xù)看好行業(yè)整體配置價(jià)值。

東北證券也認(rèn)為，在目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低且無明顯變化跡象的背景下，市場(chǎng)熱點(diǎn)有望在個(gè)確定性強(qiáng)板塊中繼續(xù)輪動(dòng)，家電板塊的業(yè)績(jī)確定性在個(gè)板塊中具備優(yōu)勢(shì)，同時(shí)長期增長也具備一定保障，家電板塊估值切換行情有望出現(xiàn)。

具體布局方向上，川財(cái)證券認(rèn)為，近期市場(chǎng)處于熱點(diǎn)切換期，家電板塊中低估值和業(yè)績(jī)有改善預(yù)期的上市公司漲幅較大。接下來隨著新的投資熱點(diǎn)確認(rèn)，以及三季報(bào)的密集發(fā)布，建議持續(xù)關(guān)注上述品種。

中信建投則強(qiáng)調(diào)，在市場(chǎng)估值切換影響逐步加強(qiáng)的情況下，由于所處產(chǎn)業(yè)地位不同，部分企業(yè)難以快速分享產(chǎn)品價(jià)格提升帶來的紅利，短期業(yè)績(jī)受到外部因素壓制較為明顯。而具備優(yōu)勢(shì)地位的行業(yè)龍頭，其整體業(yè)績(jī)面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的波動(dòng)影響更為平滑，同時(shí)龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)與估值增長依然有較好的匹配，預(yù)計(jì)受到業(yè)績(jī)因素催化，股價(jià)中樞受到的帶動(dòng)將更為明顯。