云鋁股份日前發(fā)布了2019年首季業(yè)績預告的更正公告稱，“不小心”把“2019年第一季度業(yè)績預告”錯寫成“2018年第一季度業(yè)績預告”，雖是疏忽大意，但也有投資者認為出現(xiàn)這樣的“低級錯誤太不嚴謹”；無獨有偶，引起投資者注意的還有云鋁股份前不久剛披露的巨虧年報。

云鋁股份最近發(fā)布的年報稱，2018年，公司實現(xiàn)營收約216.89億元，同比下降近2%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約-14.66億元，同比下降323.14%。有投資者質疑：“云鋁股份的營收同比相差不大，但凈利潤同比相差為何如此懸殊？”

巨虧超14億元

根據云鋁股份年報披露的數(shù)據顯示，從營業(yè)收入的角度來看：按行業(yè)來分，公司虧損嚴重的行業(yè)是炭素制造行業(yè)、貿易及其他行業(yè)，營收分別為0元、9.97億元，與2017年相比下降的幅度分別為100%、77.73%。但是公司經營涉及的所有行業(yè)毛利率與2017年相比均為下降。

其中，云鋁股份的主營業(yè)務有色金屬冶煉業(yè)務和鋁材加工業(yè)務營收分別為114.42億元、92.50億元，毛利率同比下降幅度分別為50.62%、48.27%；按地區(qū)來分，云鋁股份國外地區(qū)的營收為5.56億元，同比減少46.45%。

另一方面，從營業(yè)成本來看，公司有色金屬冶煉行業(yè)和鋁材加工行業(yè)2018年的營業(yè)成本分別為107.15億元、85.05億元，同比增長幅度分別為24.23%、30.16%，這兩個行業(yè)營業(yè)成本的增長幅度超過了營業(yè)收入的增長幅度。

對于公司業(yè)績大幅下降的情況，云鋁股份解釋稱：“由于2018年鋁價持續(xù)下跌，氧化鋁等主要原料和用電價格上漲，同時公司根據市場狀況對部分設備實施集中停產檢修，以及對部分資產計提大額資產減值準備等因素影響導致”。

《證券日報》記者查閱世鋁網發(fā)布的鋁價行情發(fā)現(xiàn)，2018年，鋁價一直在低位徘徊，震蕩區(qū)間在13450元/噸至15000元/噸，尤其是在2018年第四季度，鋁價下跌趨勢嚴峻。

業(yè)內人士認為：“高成本鋁廠虧損面嚴重，云鋁股份這次真的虧慘了。國有企業(yè)是國民經濟的中流砥柱，有較好的資源配置優(yōu)勢，引領著企業(yè)發(fā)展風向和科技進步動向，作為國企的云鋁股份此次并未體現(xiàn)出較強的抗風險能力。”

此外，年報顯示，云鋁股份旗下去年虧損較為嚴重的均是主要業(yè)務為鋁及加工制品的6家子公司：云南云鋁潤鑫鋁業(yè)有限公司、云南云鋁涌鑫鋁業(yè)有限公司（以下簡稱：云鋁涌鑫）、云南云鋁澤鑫鋁業(yè)有限公司、曲靖云鋁淯鑫鋁業(yè)有限公司、云南浩鑫鋁箔有限公司、鶴慶溢鑫鋁業(yè)有限公司（以下簡稱：鶴慶溢鑫），凈利潤分別為：-2.64億元、-3.88億元、-2.21億元、-1.71億元、-1.76億元、-1.17億元。

鋁價受挫仍擴張產能

一邊是鋁價受挫，市場不景氣；一邊是擴張產能，繼續(xù)收購企業(yè)。有投資者質疑，在全行業(yè)受鋁價嚴重下挫的情況下，云鋁股份是盲目擴張還是戰(zhàn)略布局？

按照云鋁股份的規(guī)劃，公司還將繼續(xù)擴大電解鋁的產能，計劃建設的鶴慶水電鋁項目年產約達45萬噸規(guī)模，項目分兩期建設，一期約為21萬噸項目產能目前已部分具備投產條件，項目二期尚需通過產能指標交易購買產能指標后實施建設。

為此，公司控股子公司鶴慶溢鑫擬購買中國鋁業(yè)（港股02600）股份有限公司（以下簡稱“中鋁股份”）控股子公司山西華圣鋁業(yè)有限公司（以下簡稱“山西華圣”）19萬噸電解鋁指標，市場交易價格約為5000元/噸，預計交易對價為9.5億元。

對此，業(yè)內人士指出：“云鋁股份雖在持續(xù)擴張鋁產能，購買電解鋁生產指標，但公司又在公告中表示‘鑒于2018年四季度電解鋁價格明顯下跌及對未來電解鋁價格預期的不確定’，停止了云鋁涌鑫置換產能后淘汰的資產改造項目，且計提資產減值準備約1.75億元。在對未來鋁價預期不確定的情況下繼續(xù)擴張產能的做法未免有些激進。”

有研究機構表示，2018年，鋁市持續(xù)不振，鋁價最終觸底收官。春節(jié)后鋁價出現(xiàn)小幅度回暖，但當前國內鋁價已處于低位，企業(yè)也大部分處于長期虧損狀態(tài)，由于下游市場環(huán)境欠佳，2019年鋁價或難有大幅沖高表現(xiàn)。

2018年電解鋁價格下跌對云鋁股份造成較大影響，且2019年預期鋁價回升動力欠缺的情況下，公司繼續(xù)擴張產能是否合理？

就以上問題，《證劵日報》記者采訪了云鋁股份高管李力（化名），其表示：“經公司分析，國內目前鋁產品的市場需求雖增長緩慢但確實在增加。公司基于這個事實，依舊按計劃進行產能擴張。公司生產的水電鋁由于其綠色環(huán)保的性質目前依然有較好的市場前景，公司產能擴張的建設項目尚需一定的建設周期，建設完成后公司將能更好迎接國內鋁需求的增長‘旺季’。”

部分鋁企加速產業(yè)轉移步伐

財通證券對云鋁股份的研究報告分析，在銷售端，公司在2018年電解鋁平均價格比2017年下滑約240元/噸，2017年，公司電解鋁銷量為137萬噸，因此，鋁價下滑導致公司137萬噸的電解鋁含稅收入下滑約3.3億元。

該機構分析，2018年，氧化鋁、石油焦等大宗原材料市場價格同比2017年上升86元/噸和374元/噸，用電價格同比上升0.02元/千瓦時，導致公司含稅氧化鋁、石油焦成本和用電成本同比上升3.17億元、0.97億元、4.55億元。

此外，據申萬宏源統(tǒng)計數(shù)據顯示，2018年，電解鋁行業(yè)合計涉及減產產能294.6萬噸，減產主要集中在高成本地區(qū)。除山西兆豐鋁電、東鋁鋁材等少數(shù)企業(yè)受環(huán)保因素影響減產外，大多數(shù)是因虧損導致產能退出或轉讓指標，減產產能主要集中在山東（68萬噸）、河南（53.3萬噸）、甘肅（58萬噸）等地區(qū)。

業(yè)內人士表示，除部分鋁業(yè)產能退出外，還有部分鋁企加速了產業(yè)轉移步伐。由于云南、四川等地水電資源富集、電價有政策性優(yōu)惠，吸引了一部分轉移的鋁業(yè)產能。產能轉移使得其他鋁企也能享受到較低的物流成本和電價成本，勢必會助推當?shù)劁X產業(yè)的發(fā)展，加劇西南地區(qū)鋁產業(yè)的競爭。轉移的鋁業(yè)產能“呈群狼環(huán)伺之態(tài)”，對根植于云南的云鋁股份來說可謂前有“勁敵”，后有“追兵”。

神火股份董秘李宏偉曾在接受媒體采訪時表示：“神火股份在河南的90萬噸電解鋁產能，在2018年10月份已經全部轉移到云南了，隨后河南的幾家鋁企，包括中孚、伊川等也都在跟進。”

李力認為，鋁產能向云南轉移一事對公司并未造成太大影響。“云南豐富的水資源、新疆地區(qū)豐富的煤炭資源是省外鋁產能進行轉移的一大原因，但是鋁產能轉移不會對公司造成太大影響。鋁產業(yè)的競爭來自全國各地，只有公司自身產品實力過硬才能決定公司的競爭力，公司的產品不好就會被淘汰。”